В последние годы сектор токенизированных реальных активов (RWA - Real World Assets) стремительно развивается, и всё больше проектов стремятся убедить рынок в своей значимости, показывая внушительный объем TVL (Total Value Locked). Однако многие метрики оказываются сфальсифицированными, а реальная ценность таких “активов” может быть крайне сомнительной.

Верификация DeFi против непрозрачности RWA

В децентрализованных приложениях на блокчейне проверить реальный объем хранимых активов просто - все данные открыты, каждое действие фиксируется в публичной сети. С RWA ситуация иная: подтверждение реального обеспечения часто невозможно, данные становятся непрозрачными и подвержены манипуляциям.

Приведу конкретный пример: на площадке rwa.xyz ZKSync занимает второе место по объему RWA, значительно опережая конкурентов. Однако если посмотреть на крупнейший “актив” там, его рыночная капитализация -235 миллионов долларов, при этом всего 11 держателей, никаких настоящих транзакций, а адреса владельцев фактически мертвы — на них даже нет средств для оплаты газа. Второй по объему токен - и вовсе аналогичная история: только 10 держателей и нулевая сетевая активность. Это не рыночный оборот, а банальная фиксация цифр в блокчейне с отражением внутренней базы данных.

Другие проекты поступают схожим образом: выпускают токен, который полностью принадлежит им самим, и заявляют, что этот токен "уполномочен на долю в компании, которую они оценивают в $500 млн". Токен нельзя купить, никакой рыночной активности нет.

Зачем это делается?

Вопрос открытый: одни участники рынка хотят выглядеть на “волне” блокчейн-трендов, другие - стремятся искусственно вздуть метрики. Однако для массовых инвесторов RWA ассоциируется с активами, которыми можно свободно владеть, обменивать и передавать, а на деле получается чистая имитация.

Почему авторитетная аналитика принципиальна

Наша задача - предоставлять достоверные данные. Если бы мы без проверки внесли подобные проекты и заявили, что у ZKSync десятикратное превосходство над Solana в области RWA, пользователи могли бы принять ошибочные решения и подвергнуться рискам. TVL - это показатель доверия рынка и уровень риска, но когда за ним стоят фэйковые адреса без какой-либо реальной деятельности, такой индикатор теряет всякую ценность.

Кейс Figure: как нас хотят заставить “поверить на слово”

Недавно Figure заявила о выпуске токенизированных RWA на сумму $12 млрд, однако наш анализ выявил ряд сомнительных моментов:
  • В системе всего $5 млн в BTC и $4 млн в ETH, а ежедневный оборот BTC - всего $2 тыс.
  • Основной стейблкойн YLDS имеет эмиссию лишь $20 млн.
  • Большинство операций с их токенами проводятся не владельцами, а сторонними адресами.
  • Практически весь процесс кредитования осуществляется в фиат-валюте, следов ончейн-платежей почти нет.
В такой схеме сложно поверить в наличие $12 млрд реальных активов, когда сеть пуста. В ходе нашего дидилижнса мы озвучили прямые вопросы, желая получить прозрачную схему функционирования. Однако представители Figure начали публично и в чате распространять ложь о причинах отказа в листинге, заявляя, что дело в количестве подписчиков в Twitter. Более того, распространялись слухи, будто мы якобы берем плату за листинг - что также абсолютная неправда.

Заключение: инвестор должен видеть правду, а не красивые цифры

Пока отрасль RWA не разработает честные стандарты учета и прозрачные инструменты подтверждения стоимости, доверять "мультимиллиардным" метрикам не стоит. Команда DefiLlama (и ваша аналитика, коллеги!) должны проверять свои данные до публикации.

Обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.