Я, Завьялов Илья Николаевич, убежден, что следующий большой цикл роста на рынке стейблкоинов запустит не спекуляция и не новые «дефи‑фермы», а именно частное кредитование с неполным обеспечением. Уже сегодня стейблкоины проходят свою «золотую эпоху»: бизнесу удобно использовать их для быстрых, дешевых и безопасных трансграничных платежей, а регуляторная ясность в США и Европе открыла дорогу крупным институциональным игрокам. Банки, финтех‑компании и корпорации либо выпускают собственные стейблкоины, либо подключаются к существующим сетям, и это только первая волна.

Текущие ончейн‑кредитные протоколы с залогом уже выросли до десятков миллиардов долларов TVL, но их адресуемый рынок по сравнению с традиционными финансами крайне ограничен. Они рассчитаны на тех, у кого уже есть ликвидные ончейн‑активы, кто готов принимать плавающую ставку и пользоваться именно криптовыми рельсами, зачастую ради плеча или сохранения позиции, а не ради реальной экономики. Спрос на такие займы сейчас достаточно высок, поэтому доходность для поставщиков ликвидности выше классических долларовых ставок, но по мере экспоненциального роста выпуска стейблкоинов эта аномалия исчезнет.

Прогнозы крупных банков предполагают, что совокупный объем стейблкоинов может вырасти до триллионов долларов, а значит, на ончейн‑счетах будет лежать огромный объем «лишней» ликвидности, готовой работать под умеренную, но устойчивую доходность. Классическое полностью обеспеченное кредитование в таких масштабах не сможет предложить сопоставимую доходность, и на сцену выйдет более рискованный, но и более доходный сегмент незалоговые и частично залоговые кредиты под репутацию, кредитный скоринг, поток будущей выручки и другие off‑chain метрики. Даже если ставка по таким займам будет кратно ниже текущих криптовых, сама величина рынка сделает его ключевым драйвером для стейблкоин‑экономики.

Предыдущие попытки построить незалоговое кредитование на блокчейне показали, насколько опасна модель, когда деньги уходят маркет‑мейкерам и фондам под высокорискованные стратегии. Примеры протоколов, которые так и не вернули капитал инвесторам, иллюстрируют простую истину: если заемщик получает доступ к деньгам на условиях, недоступных ему в традиционных финансах, он, как правило, берет на себя чрезмерный риск. Аналогично, розничные криптопользователи часто ведут себя оппортунистически, рассматривая любые дыры в механике протокола как «легитимную возможность» не возвращать долг или забирать дополнительную выгоду.

Чтобы незалоговый рынок действительно заработал, нужны механизмы принуждения к возврату, которые работают не только за счет смарт‑контракта, но и за счет последствий в реальной жизни. Один из возможных путей начинать с небольших лимитов, использовать приватные доказательства платежеспособности и жестко отсекать нарушителей от продукта, но такая схема плохо масштабируется на крупных клиентов и не защищена от злоупотреблений через подставные личности. Другой путь строить инфраструктуру для обращения проблемной задолженности: продавать долги коллекторам на ончейн‑аукционах, связывая ончейн‑идентичность с оффчейн‑юридическими механизмами взыскания.

Такая модель способна обслуживать как розницу, так и обеспеченных заемщиков и компании, но требует продуманной регуляторной архитектуры и, вероятно, локального запуска в конкретных юрисдикциях с последующей экспансией. Важно понимать, что подобная система уже не может быть полностью пермиссионлесс: в нее придется встроить проверяемые учетные данные, процедуры KYC/AML и инструменты юридического сопровождения. В результате часть текущей ончейн‑композируемости будет утрачена, но взамен появится реальный канал притока бизнеса, который использует крипторельсы не ради спекуляции, а ради более дешевого доступа к долларовой ликвидности.

По мере того как доходность по стейблкоинам будет сближаться с доходностью традиционных безрисковых инструментов, крипторынок станет в первую очередь инфраструктурой для распределения дешевого кредита. Избыток свободной стейблкоин‑ликвидности неизбежно подтолкнет компании к поиску даже небольшого дополнительного дохода поверх казначейских облигаций, и ончейн‑частное кредитование станет главным кандидатом на эту роль. В этом и состоит ключевая идея: следующую волну спроса на стейблкоины обеспечат не трейдеры с плечом, а бизнесы, привлекающие капитал в новом гибридном режиме между традиционными финансами и криптоинфраструктурой.

Обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного
решения просьба провести свое собственное исследование.