Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

DAT (Digital Asset Treasury) — это публичная компания, которая фактически занимается лишь покупкой цифровых активов в свой баланс.
Самый известный пример — MicroStrategy под управлением Майкла Сейлора. Изначально это была софтверная компания, но она начала выпускать акции и облигации, чтобы закупать всё больше биткоина.

Как работает схема?​

Представим упрощённый сценарий.
  • У нас есть маленькая публичная компания с капитализацией $10 млн и прибылью около $1 млн в год.
  • Акций выпущено на $10 млн, из них 60% по‑прежнему у основателя.
  • Бизнес скучный и неинтересный рынку.
Что дальше?

Компания выпускает ещё акций на $100 млн (через механизм PIPE — Private Investment in Public Equity) и на эти деньги массово закупает биткоин.

Теперь:
  • общее число акций выросло,
  • на балансе лежит биткоина на $100 млн,
  • рыночная капитализация компании тоже растёт.

Магия премии​

Теоретически капитализация компании должна соответствовать модифицированной чистой стоимости активов (mNAV). Но на деле акции начинают торговаться с премией.

Например:
  • биткоин на балансе = $100 млн,
  • но акции DAT оцениваются рынком в $120 млн (т.е. +20% премия).
Для основателей и ранних держателей это означает, что даже с дикой разводнённостью доля в акциях подорожала.

DAT‑флайвил (эффект снежного кома)​

Главное начинается, когда компания снова проводит раунд размещения. Только теперь она может выпускать бумаги по цене выше чистой стоимости активов, перекладывая на баланс ещё больше биткоина.
  1. DAT торгуется с премией.
  2. Компания выпускает новые акции «по завышенной цене».
  3. Полученные деньги снова направляются на закупку цифровых активов.
  4. Баланс растёт → премия повторяется → цикл продолжается.
Это и есть «флайвил» — самоподдерживающаяся спираль накопления активов за счёт рынков.

Почему платят премию за DAT?​

Казалось бы, зачем покупать акции компании, которая держит биткоин, если можно просто купить биткоин? Однако есть несколько причин:
  1. Доступность. Для розничных инвесторов или фондов куда проще купить акции брокера, чем выходить в криптобиржи.
  2. Вера в основателя. Если инвесторы считают, что менеджмент способен и дальше привлекать средства с премией, они заходят заранее.
  3. Игра с ликвидностью. Акций в свободном обращении может быть мало, и «дружественные маркетмейкеры» легко двигают цену.
  4. Альткоины. DAT на биткоине вынуждены покупать BTC по рыночной цене, а вот DAT на альткоинах могут выкупать токены у фондов с серьёзным дисконтом — и на этом дополнительно зарабатывать.

Где риски?​

Ключ риска прост: флайвил работает только пока есть вера рынка и возможность выпускать акции с премией. Если премия схлопывается и компания торгуется лишь на уровне mNAV — новые деньги перестают приходить.

Но всё становится хуже, если акции начинают торговаться с дисконтом:
  • На балансе у DAT может лежать $230 млн в биткоине,
  • а капитализация компаний — всего $170 млн,
  • это значит: акции стоят дешевле, чем реальная стоимость активов.
В нормальной ETF структуре инвесторы просто бы арбитражили этот дисбаланс через погашение паёв. Но у DAT такой возможности нет — вы не можете «забрать» лежащий на балансе биткоин. Поэтому остаётся лишь продавать акции на рынке.

В ответ менеджмент может быть вынужден распродавать биткоин, чтобы выкупить акции и сузить дисконт. Это и запускает каскадные продажи.

Системная угроза​

Что, если несколько крупных DAT одновременно окажутся под давлением и начнут продавать биткоины? Другие DAT‑основатели тоже могут решить «сбросить первыми», чтобы не оказаться последними в цепочке падения.

Такой расклад создаёт угрозу «чёрного лебедя» для всего рынка цифровых активов: то, что раньше было источником постоянного спроса (DAT‑флайвил), может моментально обернуться цепной реакцией продаж.

Итоги​

  • DAT — это новый феномен на стыке фондового и крипторынка.
  • Он даёт компаниям возможность монетизировать «премию к активам» и бесконечно наращивать баланс.
  • Но вся схема держится только на доверии и премии рынка.
  • Схлопывание премии → остановка покупок, а дисконт → потенциальный обвал цен.
Пока это работает, DAT‑ы подталкивают цену биткоина вверх. Но в момент разворота они же могут стать крупнейшим источником обвала.