Кураторская революция в DeFi: ловушка безответственности
За последние полтора года в секторе DeFi появилась новая категория финансовых посредников - кураторы рисков, управляющие стратегиями и владельцы сейфов. Они контролируют миллиарды долларов на платформах вроде Morpho и Euler, самостоятельно устанавливают параметры рисков, выбирают залоги и направляют капитал на поиски доходности. Вознаграждение варьируется от 5 до 15% от заработанной прибыли, при этом большинство этих операторов действует без лицензий, без регулирования, зачастую даже без раскрытия личности и квалификации.Падение Stream Finance в ноябре 2025 года стало индикатором фундаментальных изъянов этой архитектуры: эффект домино затронул миллионы средств, а крупные кураторы оказались связаны с одним контрагентом, использовавшим агрессивное плечо при ничтожном реальном залоге. Предупреждения были публичными и точными, но проигнорированы - структура стимулов была построена так, что благоразумие попросту не поощрялось.
Модель DeFi-кураторов повторяет механизмы традиционного брокерства, но без тех мер контроля, которые пришли в индустрию после дорогих ошибок прошлого века - отсутствуют требования к капиталу, регистрация, фидуциарные обязанности и внешний аудит. В итоге кураторы ориентируются исключительно на максимизацию объёма средств и доходности, зачастую пренебрегая рисками в пользу быстрой прибыли.
Достоинства архитектуры - и её провалы
Morpho и Euler работают по принципу permissionless: создать сейф, задать параметры риска и привлекать депозиты может любой. Это открывает двери для инноваций и расширяет доступ к финансовым услугам, однако одновременно разрушает барьеры качества и ответственности. Куратор может действовать анонимно, запускать сейфы под новым именем после провалов, и не иметь никаких финансовых обязательств перед пострадавшими вкладчиками.Конкуренция за депозиты ведёт к росту рисков: чтобы привлечь больше пользователей, кураторы предлагают повышенную доходность, зачастую достигаемую не уникальными стратегиями, а банальным завышением рискового профиля. Консервативная стратегия проигрывает «агрессивным» конкурентам, пока не происходит очередное падение.
Конфликты интересов и провал стимулов
Структура доходов кураторов порождает конфликт интересов: комиссия взимается с объёма активов и доходности, без прямой ответственности за потери. Рациональные инвесторы предпочли бы безопасность, но кураторы фокусируются на накоплении средств и прибыли за счёт рисков. Анализ RE7 Labs показал, как даже осведомлённые участники, выявившие угрозу централизации риска, всё равно интегрируют опасные инструменты из-за коммерческих стимулов.Главная проблема - асимметрия ответственности: куратор получает комиссию с успешных операций, но не несёт убытков при потере клиентских средств. Протоколы также мотивированы увеличивать объём операций, не вмешиваясь в управление сейфов, хотя риски в итоге ложатся на пользователей.
Дефицит ответственности и прозрачности
Традиционные институты связывают риски с лицензиями, расследованиями и судебной ответственностью, чего нет в DeFi: куратор без персональных данных и юридических обязательств может запустить новый проект после неудачи без последствий. Протоколы формально избегают контроля и ответственности, оформляя деятельность через DAO или фонды в юрисдикциях с низким регулированием.Анонимность операторов делает невозможным не только внешнее регулирование, но и профессиональные санкции или репутационные последствия - дефицит персонализации разрушает основы финансовой ответственности.
Миф экспертизы и отсутствие информации
Кураторы часто позиционируют себя как эксперты по управлению рисками, но реальные стратегии редко раскрываются, равно как и параметры оперируемых сейфов. Опасность заключается в том, что отсутствие раскрытия информации становится прикрытием для переоценки рисков и ошибок, а не защищает уникальные стратегии.Технические рекомендации
Существуют проверенные методы для повышения прозрачности: криптографические доказательства резервов, требования к идентификации крупных кураторов, лимиты концентрации средств, протокольные страховые фонды. Обязательный аудит и раскрытие стратегий обеспечат больше контроля и минимизируют моральный риск.Заключение
Модель кураторов DeFi - это прогрессивная система, открывающая доступ, инновации и эффективность, но она жизненно нуждается во внедрении структур ответственности и прозрачности. Протоколы должны отказаться от позиции полного отказа от контроля и стимулировать внедрение проверенных механизмов контроля качества и персональной ответственности. Без этих мер повторение катастроф будет неизбежным.Обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.